您当前的位置: 首页 > 银行

中国神华减产负面或好于预期重组方案正式出

2018-08-30 19:22:46

中国神华:减产负面或好于预期 重组方案正式出炉

半年报业绩增长符合预期,运营指标全面向好。公司于上周末公布上半年业绩,1H17公司实现收入人民币1205亿元,同比增长53%,实现净利润263亿元,同比增长143%,EPS为1.322元。1H17公司下水煤销量1.32亿吨,同比增长17.4%;自产煤单位成本100.2元/吨,同比下降4%;发电小时数2185小时,超过全国平均145小时。

宝哈二矿复产或在年内完成。公司此前公告宝日希勒和哈尔乌素矿因露天矿征地问题将从8月起停减产,影响年度产量2200万吨,净利润30亿元

中国神华减产负面或好于预期重组方案正式出

。公司将全年煤炭产量目标由年初2.98亿吨下调至2.78亿吨,销量目标由4.07亿吨下调至3.96亿吨。今年以来总体煤炭供应并不宽松,宝日希勒矿停产后已对东北、蒙东地区冬季采暖用煤供应造成负面影响,公司目前正积极与有关部门沟通。我们认为,宝哈二矿的复产有望在年内完成,全年实际产量将好于2.78亿吨的目标。

国家能源投资集团正式成立。昨日国资委发布消息,经报国务院批准,中国国电集团公司与神华集团有限公司合并重组为国家能源投资集团有限公司。截至2017年6月底,国电集团资产总额超过8000亿元,神华集团资产总额超过1万亿元,合并后的国家能源投资集团总资产将超过18000万亿元,成为国内最大的煤炭和电力企业。

神华、国电电力成立合资公司,最为稳妥的整合方案。公司同日公告将与国电电力()分别以其持有的火电公司股权及资产共同组建合资公司,国电电力拥有合资公司控股权。合资公司的总装机容量将达66758MW,国电电力出资标的资产预估值373.7亿元,神华出资标的资产预估值293.7亿元,按账面价值计算,持股比例为56%:44%。我们认为该方案是当前背景下最为稳妥的整合方案:1)避免了神华直接合并国电电力对H股股东每股净资产的摊薄;2)各电厂运营相互独立,整合不对日常运营造成较大影响;3)提升了在江苏、浙江、安徽等省电力市场的份额,有利于提升电厂盈利能力;4)通过电力业务整合,磨合管理方式,探索后续其他业务整合的方式。

下半年业绩或继续超预期;股息率具吸引力,建议持续关注。公司公告减产后,市场调低了对公司17年盈利的预测,我们认为随着下半年电价调增以及宝哈二矿可能提前复产,公司盈利还有超预期的可能。公司当前股价对应2017年及2018年P/E分别为8.6x和7.8x,P/B为1.1x和1.0x,年股息率为4.7%和5.1%,具有较高吸引力。建议持续关注。

风险提示:i)复产进度推迟;ii)成本上升;iii)煤价大幅下跌。

转载自:安信国际证券(香港)有限公司 作者:王煜

推荐阅读
图文聚焦